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Original-Research: HPI AG (von GBC AG): Kaufen
ID: 987175
(firmenpresse) - Original-Research: HPI AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu HPI AG
Unternehmen: HPI AG
ISIN: DE000A0JCY37
Anlass der Studie: Researchstudie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,75 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Felix Gode
Durch die Ãœbernahmen der TND AG und der REW Technology AG ist die HPI AG im
GJ 2012 in eine neue Größenordnung hinein gewachsen. Die Umsatzerlöse lagen
nunmehr mit 115,44 Mio. EUR erstmals oberhalb der 100 Mio. EUR-Marke. Dabei
steuerten die hinzugekauften Unternehmen zusammen rund 51,7 Mio. EUR an
Umsatz bei. Entsprechend lag das organische Wachstum im GJ 2012 bei rund
5,7 %.
Die Ergebnisseite war hingegen durch Einmalaufwendungen und Sondereffekte
in Höhe von insgesamt 1,10 Mio. EUR belastet. Zudem hatte die konjunkturelle
Situation Einfluss auf die operative Entwicklung der Tochtergesellschaften
MRL und AZEGO. Damit erreichte die HPI AG ein EBITDA, das mit 1,12 Mio. EUR
deutlich unter dem Vorjahresniveau lag. Bereinigt um die genannten
einmaligen Effekte hätte das EBITDA bei 2,22 Mio. EUR und die EBITDA-Marge
bei 1,9 % gelegen, was jedoch dennoch deutlich unter den Größenordnungen
der Vorjahre von über 4,0 % ist.
Auch im 1. HJ 2013 war noch keine wesentliche Verbesserung der Situation zu
erkennen. Der organische Umsatzrückgang von ca. 4,5 % wurde nur durch die
Übernahmeeffekte ausgeglichen. Diese führten zu einem Umsatzanstieg um64,0
% auf 57,4 Mio. EUR. Jedoch war im Q2 2013 bereits eine merkliche Belebung
der Dynamik zu verzeichnen, so dass von einem verbesserten 2. HJ 2013
ausgegangen werden kann.
Vor diesem Hintergrund erwarten wir, dass die HPI AG im GJ 2013
Umsatzerlöse in Höhe von 121,0 Mio. EUR erwirtschaften wird. Das
zurückhaltende Wachstum ist dabei vor allem durch die rückläufigen Umsätze
der REW Technology AG zu begründen, die auf Grund der schwachen
Solarwirtschaft in Deutschland und Europa derzeit empfindliche
Umsatzeinbußen zu verzeichnen hat.
Für die Folgejahre 2014 und 2015 gehen wir jedoch von einer Dynamisierung
der Wachstumsraten aus. Insbesondere die 3KV und TND sollten dabei ein
wesentlicher Wachstumstreiber sein.
Die steigenden Umsatzerlöse, entfallende Einmalaufwendungen und die Nutzung
von Synergien sollten dazu führen, dass auch die Margenniveaus der HPI AG
wieder in verbesserte Größenordnungen gebracht werden können. So erwarten
wir für das GJ 2014 und das GJ 2015 bereits wieder EBITDA-Margen von 2,4 %,
respektive 2,8 %. Auch auf Nettoebene rechnen wir bereits für 2014 mit
einem Break-even und einem deutlich positiven Wert in 2015.
Im GJ 2013 ist noch miteinem negativen Jahresüberschuss zu rechnen, da die
getätigten Übernahmen zum Großteil mit Fremdkapital finanziert wurden und
den Zinsaufwand entsprechend haben steigen lassen. Die Nettoverschuldung
lag zum Ende des 1. HJ 2013 bei 19,6 Mio. EUR. Gleichzeitig hat sich die
Eigenkapitalquote der HPI AG auf 15,4 % verringert. Eine Stärkung der
Eigenkapitalquote sollte deshalb ein wichtiges Ziel sein.
Die Übernahmen haben das Zahlenwerk der HPI AG zunächst belastet, was sich
auch in den Zahlen für das GJ 2013 noch immer zeigen wird. Jedoch birgt die
breite Diversifikation des Konzerns und die Aufstellung in wachstumsstarken
Branchen gute Chancen, in den kommenden Jahren deutliche Wachstumsraten zu
erzielen. Zugleich sollten durch das Entfallen von einmaligen Belastungen
und durch die Schöpfung von Synergiepotenzialen auch die Ergebnisse
verbessert werden können. Auf Basis unserer Schätzungen errechnet sich für
das GJ 2015 ein KGV von rund 8 und ein EV/EBITDA von knapp über 6, womit
die Aktie bei entsprechender operativer Entwicklung günstig bewertet ist.
Im Rahmen einer DCF-Bewertung haben wir für die Aktien der HPI AG einen
fairen Wert von derzeit 1,75 EUR ermittelt, was einem Potenzial von über 50 %
entspricht. Das Rating lautet vor diesem Hintergrund KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12135.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research(at)gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4;5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Themen in dieser Pressemitteilung:
Unternehmensinformation / Kurzprofil:
  
  
  
Datum: 25.11.2013 - 12:02 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 987175
Anzahl Zeichen: 5276
Kontakt-Informationen:
Kategorie:
Wirtschaft (allg.)
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"Original-Research: HPI AG (von GBC AG): Kaufen"
steht unter der journalistisch-redaktionellen Verantwortung von
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