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Original-Research: VERBIO AG (von Montega AG): Halten
ID: 952272
(firmenpresse) - Original-Research: VERBIO AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu VERBIO AG
Unternehmen: VERBIO AG
ISIN: DE000A0JL9W6
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 26.09.2013
Kursziel: 0,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte RatingÀnderung: -
Analyst: Alexander Drews
Schlechte Zahlen, aber MarktverÀnderungen machen Hoffnung auf Besserung
VERBIO hat gestern Zahlen fĂŒr das abgelaufene GeschĂ€ftsjahr 2012/13
vorgelegt, die wie erwartet schlecht ausgefallen sind. Aufgrund von
Wertminderungen (71 Mio. Euro Goodwill, 11 Mio.Euro iAV, 20 Mio. Euro
andere VermögensgegenstĂ€nde) und ungĂŒnstiger MarktverhĂ€ltnisse lag das EBIT
bei -122,3 Mio. Euro. Das Jahresergebnis wurde zusÀtzlich durch die zum
Verkauf stehende MĂ€rka belastet und lag bei -152,5 Mio. Euro. Die
wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
[TABELLE]
Biodiesel: starke Marktverzerrungen
Das GeschÀft mit Biodiesel war sowohl von den Importen aus Indonesien und
Argentinien, als auch von der sprunghaft gestiegenen Verwendung von
Altspeisefett (Substitut zu Rapsbiodiesel) negativ beeintrÀchtigt. Dies
hatte zum einen zur Folge, dass sichVERBIOs Bruttomarge deutlich
reduzierte und zum anderen, dass die Nachfrage nach Raps-Biodiesel sank.
Dementsprechend verzeichnete VERBIO im Segment Biodiesel auch vor
Einmalaufwendungen ein negatives Segmentergebnis von -4,5 Mio. Euro.
Mittlerweile wurde beim Altspeisefett eine strengere Nachweispflicht
eingefĂŒhrt, die zu einem Einbruch des Absatzes um ca. 90% gefĂŒhrt hat.
Gleichzeitig wurden auf Biodiesel aus Argentinien und Indonesien vorlÀufige
Strafzölle verhÀngt, welche die Importe zum Erliegen brachten. Hierdurch
ist es aktuell zu einer deutlichen Verbesserung der Marktlage gekommen.
Bioethanol/Methan: Hohe Getreidepreise und niedrige Quoten
Im Segment Bioethanol hatte VERBIO wie viele Ethanolproduzenten mit den
hohen Getreidepreisen zu kÀmpfen. Gleichzeitig sanken aufgrund des
Ăberangebots von Altspeisefett die Preise fĂŒr Bio-Kraftstoffquoten, die
VERBIO bei der Erzeugung von Biomethan (Kuppelprodukt zu Ethanol) generiert
und anschlieĂend verkauft. Das operative Ergebnis im Segment war daher mit
-14,1 Mio. Euro ebenfalls negativ.
Covenants gerissen
Die schlechte GeschÀftslage hatte zur Folge, dass die Covenants gerissen
wurden und daraufhin KreditvertrÀge neuverhandelt werden mussten (höhere
Zinsen). Der Betriebsmittelkredit (55 Mio. Euro) wurde nur bis zum Ende des
Jahres verlÀngert. Der Vorstand ist zuversichtlich, aufgrund der
mittlerweile besseren Rahmenbedingungen eine VerlÀngerung der Laufzeit zu
erreichen.
Ausblick verhalten optimistisch
FĂŒr das laufende Jahr Ă€uĂerte sich der Vorstand verhalten optimistisch. So
haben im Bereich Biodiesel die vorlÀufigen Strafzölle, eine strengere
Regulierung von Altspeisefett sowie gefallene Rohstoffpreise dazu gefĂŒhrt,
dass sich sowohl die Nachfrage als auch die Margensituation deutlich
verbessert hat (Spread Biodiesel - Rapsöl: ca. 50 pro t in 2012/13 vs. 150
Euro/t aktuell). Das Segment Biodiesel dĂŒrfte daher im laufenden Jahr
wieder deutlich profitabel sein. Eine Àhnliche Situation ist auch im
Segment Bioethanol vorzufinden. Die durch die EU verhÀngten Strafzölle auf
US Bioethanol (20% Marktanteil in 2012) haben die Nachfrage nach
einheimischem Ethanol deutlich erhöht. VERBIO dĂŒrfte aber dennoch
verlustreich in diesem Segment sein, da 1) noch bis Ende des Jahres hohe
Rohstoffkosten zu Buche schlagen werden (langfristige Lieferkontrakte) und
2) sich die Preise fĂŒr Biokraftstoffquoten nur langsam erholen. DarĂŒber
hinaus dĂŒrften Einmaleffekte i.H.v. 8 Mio. Euro aus dem sukzessiven Verkauf
der MĂ€rka Standorte das Segmentergebnis belasten.
Auf Konzernebene geht der Vorstand daher von einem Umsatz von 600 -700 Mio.
Euro sowie einem EBITDA von 17 Mio. Euround einem EBIT von -5 Mio. Euro
aus. Gleichzeitig wird ein positiver operativer Cash Flow erwartet.
Aufgrund der deutlich reduzierten Investitionen (6 Mio. CAPEX geplant vs.
36 Mio. Euro in 2012/13) dĂŒrfte damit auch der Free Cash Flow positiv
ausfallen. Erst ab dem nÀchsten GeschÀftsjahr soll ein positives
Betriebsergebnis erzielt werden.
Fazit: Nach dem schlechten GeschĂ€ftsjahr 2012/13 dĂŒrfte VERBIO im laufenden
Jahr von den positiven MarktverÀnderungen profitieren und zumindest im
Bereich Biodiesel wieder in die ProfitabilitĂ€t zurĂŒckkehren. Angesichts der
weiterhin eingeschrÀnkten VisibilitÀt aufgrund der sehr dynamischen
Marktentwicklung sowie zahlreicher Risiken (Neuverhandlung des
Betriebsmittelkredites, Schutzzölle beim Biodiesel nur vorlÀufig,
EndgĂŒltige Entscheidung Ende des Jahres) sehen wir aktuell noch nicht den
passenden Zeitpunkt fĂŒr einen Wiedereinstieg indie Aktie. Nach einer
Anpassung unserer Prognosen stufen wir VERBIO weiterhin mit dem Rating
Halten ein. Das Kursziel betrÀgt 0,90 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter BörsengeschÀfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Ăber Montega:
Die Montega AG zĂ€hlt zu den gröĂten unabhĂ€ngigen Research-HĂ€usern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhÀlt umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmĂ€Ăig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollstÀndige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12072.pdf
Kontakt fĂŒr RĂŒckfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research(at)montega.de
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FĂŒr den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter BörsengeschÀfte.
Themen in dieser Pressemitteilung:
Unternehmensinformation / Kurzprofil:
  
  
  
Datum: 26.09.2013 - 16:02 Uhr
Sprache: Deutsch
News-ID 952272
Anzahl Zeichen: 6981
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Kategorie:
Wirtschaft (allg.)
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"Original-Research: VERBIO AG (von Montega AG): Halten"
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