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GBC AG: Aufnahme GBC Research Coverage zu AGRARIUS AG

08.12.2010 / 08:30

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Aufnahme GBC Research Coverage zu AGRARIUS AG

Unternehmen: AGRARIUS AG (*5)
ISIN: DE000A0SLN95

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno Spezial)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,75 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

AGRARIUS als interessante Spezialinvestmentmöglichkeit in Rumänien als
aussichtsreiche Agrar-Region

Die AGRARIUS AG ist eine Gesellschaft, deren Kerngeschäft in der
Bewirtschaftung und der Verpachtung von Agrarflächen liegt. Dabei soll ein
Anbau auf eigenen Flächen sowie auf Pachtflächen vorgenommen werden. Die
Gesellschaft plant darüber hinaus ertragsreiche und unterbewertete Flächen
zu erwerben und diese an Dritte zu verpachten, sofern sich diese nicht im
unmittelbaren regionalen Bewirtschaftungsfokus befinden. Der
Investitionsschwerpunkt liegt in der Banat-Region in Rumänien, das aufgrund
der EU-Mitgliedschaft eine gute Rechtssicherheit bietet und darüber hinaus
sehr gute klimatische Bedingungen für den Ackerbau aufweist. Die Grundlage
für das weitere Wachstum der Gesellschaft ist eine Kapitalerhöhung in Höhe
von 4,99 Mio. Aktien, die einen Bruttoerlös von 4,99 Mio. EUR ermöglichen
sollte. Mit dem Liquiditätszugang ist eine deutliche Ausweitung der
Eigentumsflächen sowie die Pacht von neuen Flächen beabsichtigt, um an den
guten Vorgaben des Agrarmarktes teilzunehmen.

Dabei ist der Markt für Feldfrüchte von unterschiedlichen Makrotrends
geprägt, die auf eine gesteigerte Nachfrage und steigende Preisniveaus
schließen lassen. Als hauptverantwortliche Elemente hierfür wurden der

Anstieg der Weltbevölkerung und eine globale Umstellung der
Nahrungsgewohnheiten identifiziert. Im Zusammenhang mit immer knapper
werdenden Ackerflächen, die zugleich in eine stärkere Konkurrenz mit dem
Anbau für alternative Energien eintreten, dürfte die künftige
Versorgungslage zunehmend knapper werden. Im Wesentlichen auf diesen
Faktoren beruhend, basiert eine Erwartung von steigenden Preisen für
Agrarprodukte und Ackerflächen.

Als Profiteur dieses Trends sollten Agrarunternehmen wie die AGRARIUS AG
hervorgehen, die darüberhinaus auch von Skaleneffekten profitieren dürften.

Ebenfalls ein wichtiger Faktor sind mögliche Effektivitätssteigerungen, da
besonders in Rumänien früher vielfach die Versorgungsstufen nicht
eingehalten wurden. Durch eine bodengerechte Versorgung (Düngung mit
Phosphat und Kali) sollte damit ein Ertragssteigerungspotenzial realisiert
werden, welches sich zusätzlichüber höhere Erträge in einem Anstieg der
Bodenwerte niederschlagen sollte. Ohnehin ist die Banat-Region von
vergleichsweise günstigen Preisniveaus für Agrarflächen gekennzeichnet, die
sich derzeit auf etwa 3.000 EUR/ha belaufen. Im Vergleich dazu liegt das
durchschnittliche Preisniveau in Ostdeutschland bei 10.000 EUR/ha und damit
um das Dreifache höher. Das Preisniveau für Flächen vergleichbarer
Bodenqualität beläuft sich in Westdeutschland bei 26.000 EUR/ha.

Unter der Prämisse einer vollständigen Platzierung der KE sollte die
Gesellschaft jeweils zum Geschäftsjahresendeüber Eigentumsflächen in Höhe
von 140 ha (2010), 750 ha (2011) sowie 1.200 ha (2012) verfügen. Flankiert
werden diese durch Pachtflächen, welche sich dann ebenfalls in der
Eigenbewirtschaftung befinden sollen. Pachtflächen in einer Größenordnung
von 917 ha (2010), 2.600 ha (2011) sowie 3.200 ha (2012) halten wir für
realistisch. Zusammen mit der betriebsnotwendigen Geschäftsausstattung
(BGA) zur Bewirtschaftung dieser Flächen liegen die geplanten Investitionen
bei 4.813,00 TEUR.

Mit der Bewirtschaftung dieser Flächen erwarten wir für die kommenden
Geschäftsjahre zwar ein im Vergleich zu Deutschland geringeres Umsatzniveau
je Hektar, damit aber auch ein hohes Upside-Potenzial durch
Entwicklungsmöglichkeiten. Gemäßunseren Prognosen dürfte die AGRARIUS AG
Umsätze in Höhe von 190,28 TEUR (2010), 2.395,74 TEUR (2011) sowie 3.739,70
TEUR (2012) realisieren. Ergebnisseitig sollte der Break-Even im kommenden
Geschäftsjahr 2011 erreicht werden, da hier bei der erwarteten
Flächengrößenordnung mit Skaleneffekten zu rechnen ist. Damit
prognostizieren wir ein EBIT in Höhe von -490,56 TEUR (2010), 72,35 TEUR
(2011) sowie 644,68 TEUR (2012).

Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert je Aktie auf
Basis des Geschäftsjahresendes 2011 in Höhe von 1,75 EUR ermittelt. Auf
Grundlage des derzeitigen Aktienkurses in Höhe von 1,05 EUR ergibt sich
somit ein Kurspotenzial von 66,7 %. Daher vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11194.pdf

HINWEIS: Die Agrarius AG wird sich zudem auf der 10. MKK Münchner
Kapitalmarkt Konferenz am 9.12.2010 um 12.30 Uhr präsentieren. Das
komplette Programm und das Antwortfax finden Sie unter www.gbc-ag.de oder
unter: www.mkk-investor.de

* Hinweis gemäßFinanzanalyseverordnung: Bei oben analysierten Unternehmen
ist der in Klammer jeweils angegebene mögliche Interessenskonflikt gemäßKatalog möglicher Interessenskonflikte gegeben.

Einen Katalog möglicher Interessenskonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frm
ArticleID/98/

Ende der Corporate News

08.12.2010 Veröffentlichung einer Corporate News/Finanznachricht,übermittelt durch die DGAP - ein Unternehmen der EquityStory AG.
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